□金融投资报记者 林珂
账面净利润同比增长超过五成，在营业收入下滑的背景下，泸天化（000912）2025年业绩表现亮眼。但从更能体现公司实际经营状况的扣除非经常性损益后的净利润来看，公司不仅出现亏损，而且同比增亏接近一倍。
年报显示，2025年，泸天化全年实现营业收入44.95亿元，同比下降11.34%；实现归母净利润3178.71万元，同比增长50.23%。就第四季度单季来看，泸天化营业收入为10.7亿元，同比增长12.2%；实现归母净利润2995万元，成功扭亏；实现扣非归母净利润1202.85万元，同样成功扭亏。
在营业收入下滑的背景下，泸天化归母净利润取得大幅增长，究其原因，与公司对“三费”的严格把控不无关系。年报显示，2025年，公司销售费用同比下降20.92%、管理费用同比下降15.66%、财务费用同比下降26.40%。拉通全年来看，虽然第四季度的经营状况较前三季度明显好转，但还不足以改善全年扣非净利润下滑的事实。
值得一提的是，与净利润同比增长超过五成大相径庭的是，泸天化2025年扣非净利润明显增亏。年报显示，2025年，公司实现扣非净利润为亏损3842.74万元，亏损额同比扩大99.36%。
仅从扣非净利润的角度来看，泸天化的经营仍在持续恶化。2022年、2023年，公司扣非净利润同比下滑逐渐加速。2024年扣非净利润开始出现亏损，2025年亏损大幅增加。
泸天化在2025年年报中提到，公司主营业务包括尿素、复合肥、液氨、甲醇等化工类产品的生产与销售。报告期内，公司的化肥业务受到市场需求的影响，尿素和复合肥的销售量相对稳定。但化工业务中的合成氨和甲醇产品的销售面临较大压力，特别是市场价格波动和原材料成本上升影响了整体盈利能力。
如泸天化所述，在行业需求、成本上升、市场价格变化的背景下，公司主营产品毛利率也在明显波动。
从泸天化主要收入来源的化肥行业来看，2025年其毛利率为8.6%，同比下滑了3.95个百分点，2024年毛利率仅为2.24%的化工行业则在2025年盈利回升，当年该业务的毛利率同比增长4.09%至6.33%。
除扣非净利润亏损进一步加剧的因素外，泸天化部分产线产能利用率不足的问题同样值得关注。从年报披露的主要产品产能情况来看，公司合成氨、硝酸、液体硝酸铵等产品的产能利用率在2025年保持在95%以上的水平，基本达到满产状态。但甲醇、柴油车尾气处理液等产品则出现了产能明显闲置的问题，这些产品2025年的产能利用率分别为36.1%、19.45%。复合肥方面，公司2025年产能利用率为67.08%。在部分产能利用率不足的背景下，公司还有40万吨在建产能。如果未来公司的复合肥销售不能释放，产能闲置的问题将更加突出。
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